Kısa Özet: Küresel finans piyasalarında altın, son dönemde jeopolitik gerilimler, enflasyon endişeleri ve merkez bankalarının artan talebiyle güçlü bir performans sergilemektedir. Geleneksel olarak ABD Doları ile ters korelasyon içinde olan altın, özellikle ABD Merkez Bankası (Fed) başta olmak üzere küresel merkez bankalarının faiz politikaları ve bilançoları üzerindeki kararlarıyla yakından ilişkilidir. Yüksek faiz oranları doları güçlendirerek altının cazibesini azaltırken, gevşek para politikaları doları zayıflatıp altını destekleme eğilimindedir. Mevcut makroekonomik ortamda, enflasyonun yapışkanlığı ve büyüme endişeleri arasındaki denge, altının gelecekteki seyrini belirleyecek ana faktörler olarak öne çıkmaktadır.

Ana Senaryo: İncelememize göre, altın piyasası, birden fazla güçlü dinamiğin etkisi altında şekillenmeye devam edecektir. Ana senaryomuzda, altının mevcut seviyelerini koruma ve kademeli olarak yukarı yönlü potansiyelini sürdürme eğiliminde olacağını öngörüyoruz. Bu beklentinin temelinde yatan faktörler şunlardır:

Birincisi, küresel jeopolitik risklerin devamlılığı. Ortadoğu'daki gerilimler, Ukrayna'daki savaş ve büyük güçler arasındaki stratejik rekabet, yatırımcıların güvenli liman arayışını canlı tutmaktadır. Altın, belirsizlik dönemlerinde doğal bir koruma aracı olarak algılanmaya devam edecektir. Bu risk primi, faiz oranları ve doların gücü gibi geleneksel baskılayıcı faktörlerin etkisini bir nebze olsun hafifletmektedir.

İkincisi, enflasyonun yapışkan doğası. Küresel çapta enflasyon oranları zirve noktalarından gerilemiş olsa da, çoğu gelişmiş ekonomide hala merkez bankalarının hedef seviyelerinin üzerinde seyretmektedir. Özellikle hizmet enflasyonu ve ücret artışları, enflasyonun kalıcı olabileceğine dair endişeleri körüklemektedir. Altın, tarihsel olarak enflasyona karşı bir koruma aracı olarak kabul edilir. Reel faiz oranlarının (nominal faiz eksi enflasyon) düşük veya negatif kalması, faiz getirisi sunmayan altının cazibesini artırır. Piyasalar, Fed'in faiz indirim döngüsüne ne zaman başlayacağına dair net bir işaret ararken, enflasyonun seyrine ilişkin her veri, altının fiyatlamasında önemli rol oynamaktadır. Eğer enflasyon beklenenden daha kalıcı olursa, altının yukarı yönlü ivmesi güçlenebilir.

Üçüncüsü ve belki de en önemli yapısal faktörlerden biri, merkez bankalarının altın alımlarındaki artıştır. Son birkaç yıldır, özellikle gelişmekte olan ülkelerin merkez bankaları, rezerv çeşitlendirmesi ve ABD Doları'na olan bağımlılığı azaltma stratejisi kapsamında rekor düzeyde altın alımları gerçekleştirmektedir. Bu alımlar, altının fiyatında önemli bir taban oluşturmakta ve piyasada güçlü bir talep unsuru yaratmaktadır. Jeopolitik risklerin ve finansal sistemdeki potansiyel kırılganlıkların artmasıyla birlikte, merkez bankalarının altını "güvenli varlık" olarak görme eğilimi devam edecektir. Bu durum, piyasadaki arz-talep dengesi üzerinde belirleyici bir etkiye sahiptir.

Dördüncüsü, ABD Doları'nın uzun vadeli zayıflama potansiyeli. Fed'in faiz indirim döngüsüne başlaması beklentisi ve ABD ekonomisindeki büyümenin diğer büyük ekonomilere kıyasla yavaşlaması durumunda, dolar endeksi (DXY) üzerinde aşağı yönlü bir baskı oluşabilir. Doların zayıflaması, dolar cinsinden fiyatlanan altını diğer para birimleri tutan yatırımcılar için daha ucuz hale getirerek talebi artırır.

Bu dinamikler ışığında, altının orta vadede 2300-2450 dolar bandında konsolide olması ve yukarı yönlü potansiyelini test etmesi ana senaryomuzu oluşturmaktadır.

Riskler: Altın fiyatları için aşağı yönlü riskler de mevcuttur ve bu risklerin gerçekleşme olasılığı piyasaların yönünü değiştirebilir:

1. Beklenenden Daha Şahin Merkez Bankaları: Eğer enflasyon hedeflenenin üzerinde kalmaya devam eder ve merkez bankaları, özellikle Fed, faizleri daha uzun süre yüksek tutmak zorunda kalır veya beklenmedik bir şekilde faiz artırımına gitmek zorunda kalırsa, bu durum altının fırsat maliyetini artıracaktır. Yüksek reel faizler, faiz getirisi olmayan altın için olumsuz bir ortam yaratır. 2. Güçlü Dolar: Küresel bir ekonomik yavaşlama veya resesyon durumunda, riskten kaçış eğilimiyle ABD Doları'na olan talep artabilir. Doların beklenenden daha güçlü seyretmesi, altın üzerinde baskı oluşturacaktır. Ayrıca, ABD ekonomisinin diğer büyük ekonomilerden belirgin şekilde daha iyi performans göstermesi de doları destekleyebilir. 3. Jeopolitik Gerilimlerin Azalması: Mevcut jeopolitik risklerin belirgin şekilde azalması veya büyük bir çözüm bulunması, altındaki "güvenli liman" primini düşürebilir ve satış baskısı yaratabilir. 4. Küresel Ekonomik Resesyon ve Deflasyon Endişeleri: Her ne kadar altın genellikle resesyon dönemlerinde iyi performans gösterse de, derin bir resesyonun deflasyonist baskılar yaratması ve reel faizleri yükseltmesi durumunda, altın fiyatları üzerinde aşağı yönlü bir etki oluşabilir. Aşırı piyasa stresi, likidite ihtiyacı nedeniyle tüm varlık sınıflarında satışları tetikleyebilir. 5. Büyük Yatırım Fonlarından Çıkışlar: Eğer büyük spekülatif fonlar veya ETF'ler, altındaki pozisyonlarını azaltma kararı alırsa, bu durum kısa vadede önemli bir satış baskısı yaratabilir.

Teknik Seviyeler: Mevcut piyasa koşulları ve son dönemdeki fiyat hareketleri göz önüne alındığında, altının yakın vadede izleyeceği kritik teknik seviyeler şunlardır:

• Direnç Seviyeleri:
• İlk önemli direnç: 2350 dolar. Bu seviyenin üzerinde kapanışlar, yukarı yönlü ivmeyi güçlendirebilir.
• Kritik direnç: 2380-2400 dolar bandı. Bu bandın aşılması, yeni bir yükseliş trendinin başlangıcı olarak yorumlanabilir ve piyasada güçlü bir alım iştahına işaret eder.
• Ana direnç: 2450 dolar. Bu seviyenin üzerinde kalıcılık sağlanması, altının tüm zamanların en yüksek seviyelerini yeniden test etme potansiyelini artırır.
• Destek Seviyeleri:
• İlk önemli destek: 2300 dolar. Psikolojik bir eşik olan bu seviyenin korunması, yükseliş trendinin devamlılığı için kritik öneme sahiptir.
• Kritik destek: 2250-2270 dolar bandı. Bu bandın altına sarkmalar, kısa vadeli düşüş eğilimini tetikleyebilir ve piyasada kar satışlarını artırabilir.
• Ana destek: 2200 dolar. Bu seviyenin altına inilmesi durumunda, orta vadeli görünüm zayıflayabilir ve daha derin düzeltmelerin kapısını aralayabilir.

Önümüzdeki 1-2 Hafta İçin Olası Akış: Önümüzdeki bir ila iki haftalık süreçte altın piyasası, özellikle açıklanacak makroekonomik veriler ve merkez bankası yetkililerinin açıklamaları doğrultusunda oldukça volatil bir seyir izleyebilir. ABD enflasyon verileri (TÜFE, ÜFE) ve istihdam raporları, Fed'in faiz politikalarına yönelik beklentileri doğrudan etkileyeceğinden, altının yönü üzerinde belirleyici olacaktır.

Eğer enflasyon verileri beklentilerin altında gelir ve istihdam piyasasında yumuşama işaretleri görülürse, bu durum Fed'in faiz indirimi beklentilerini güçlendirebilir ve ABD Doları üzerinde baskı oluşturarak altını yukarı yönlü destekleyebilir. Bu senaryoda, altın fiyatlarının 2350 dolar seviyesini test etmesi ve hatta 2380-2400 dolar bandına doğru bir hareket sergilemesi olasıdır.

Tersine, eğer enflasyon verileri beklentilerin üzerinde gelir veya istihdam piyasası güçlü kalmaya devam ederse, Fed'in "daha uzun süre yüksek faiz" politikasını sürdüreceği beklentisi güçlenir. Bu durum, doları destekleyerek altının üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir. Böyle bir durumda, altının 2300 dolar seviyesindeki desteğini kırması ve 2250-2270 dolar bandına doğru bir düzeltme yapması söz konusu olabilir.

Jeopolitik gelişmeler de ani fiyat hareketlerine neden olabilir. Herhangi bir yeni gerilim, altının güvenli liman talebini artırırken, mevcut gerilimlerin hafiflemesi satış baskısı yaratabilir. Genel olarak, piyasaların Fed'in gelecek adımlarına yönelik ipuçlarını yakından takip edeceği ve buna göre pozisyon alacağı bir dönem beklemekteyiz. Altının 2250-2400 dolar aralığında dalgalanması ve bu aralığın dışına çıkacak güçlü bir katal